財務・会計令和7年度第20問 設問2
令和7年度 第20問 設問2 解説
問題文
以下の図は、縦軸に投資の期待収益率、横軸に当該投資収益率のリスクをとった 平面上に、ポートフォリオ理論の下での、危険資産と安全資産の投資機会集合を示 したものである。これに関して、下記の設問に答えよ。なお、点Ｃは、点Ｅと点Ｇ を結ぶ直線と、点Ａと点Ｄを結ぶ曲線の接点である。 安全資産が存在する場合の記述として、最も適切なものはどれか。
図は問題冊子から転載しています。画像を押すと拡大して見られます。
ア安全資産による資金の貸借ができるならば、効率的フロンティアは点Ｅと点 Ｇを結ぶ直線である。正解
イ点Ｃは安全資産と複数の危険資産で作られるポートフォリオである。
ウ点Ｅと点Ｇを結ぶ直線を証券市場線という。
エリスク回避的な投資家の保有するポートフォリオのリスクプレミアムは、市 場ポートフォリオのそれよりも小さい。
解説
正解はアです。安全資産が存在する場合、投資家は安全資産と危険資産の効率的フロンティア上の接点ポートフォリオ（点C）を任意の比率で組み合わせることができます。この組み合わせによって得られる投資機会集合が、安全資産の点Eから接点Cを通り点Gに至る直線であり、これは曲線ADよりも同じリスク水準でより高い期待収益率を実現できるため、新たな効率的フロンティアとなります。 イが誤りなのは、点Cは危険資産のみを組み合わせた効率的フロンティア上の接点ポートフォリオであり、安全資産を含まないためです。ウは、点Eと点Gを結ぶ直線は資本市場線（CML）であり、証券市場線（SML）は個別資産の期待収益率とベータの関係を示す別の概念のため誤りです。エは、投資家のリスク回避度によって市場ポートフォリオへの投資比率が変わるため、リスクプレミアムの大小は一概に決まりません。 覚え方として、「資本市場線＝安全資産＋効率的ポートフォリオの直線」「証券市場線＝個別資産とベータの関係」と区別し、直線が安全資産を含むかどうかで用語を判断すると迷いにくくなります。
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