財務・会計令和5年度第15問 設問1
令和5年度 第15問 設問1 解説
問題文
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。 現在、Ｙ社は総資本10億円（時価ベース）の全額を自己資本で調達して事業活動 を行っており、総資本営業利益率は10％である。また、ここでの営業利益は税引 前当期純利益に等しく、また同時に税引前キャッシュフローにも等しいものとす る。Ｙ社は今後の事業活動において、負債による調達と自己株式の買い入れによっ て総資本額を変えずに負債と自己資本との割合（資本構成）を1:1に変化させるこ とを検討しており、その影響について議論している。 （設問1） 税金が存在しない場合、Ｙ社が資本構成を変化させたとき、ROEの値として、 最も適切なものはどれか。ただし、負債利子率は3％であり、資本構成の変化 によって総資本営業利益率は変化しないものとする。 【設問1】
ア13％
イ13.5％
ウ17％正解
エ17.5％ （設問2） モジリアーニ・ミラー理論において法人税のみが存在する場合、Ｙ社が資本構 成を変化させることで、企業全体の価値に対する影響として、最も適切なものは どれか。ただし、法人税率は20％とする。
解説
MM理論（税なし）でのROE計算（設問1）。総資本10億円・全額自己資本→営業利益=1億円。資本構成1:1→負債5億・自己資本5億。支払利息=5億×3%=0.15億。税なし→当期純利益=1億-0.15億=0.85億。ROE=0.85/5=17%。よってウ（17%）が正解。
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