財務・会計令和6年度第22問
令和6年度 第22問 解説
問題文
Ｄ社の第11 期期首において、第11 期から第13 期までのフリー・キャッシュフ ローは毎期末200 百万円の定額であり、それ以降のフリー・キャッシュフローの成 長率は毎期４％で一定と予測されている。 このとき、第14 期以降のフリー・キャッシュフローの第11 期期首における現在 価値として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。ただし、計算の結果が割り 切れない場合には、小数第１位を四捨五入すること。なお、資本コストは８％で あり、その複利現価係数と年金現価係数は以下のとおりである。
図は問題冊子から転載しています。画像を押すと拡大して見られます。
ア3,675 百万円
イ3,822 百万円
ウ3,970 百万円
エ4,129 百万円 年 複利現価係数 年金現価係数 ２年 0.857 1.783 ３年 0.794 2.577 ４年 0.735 3.312正解
解説
正解の理由（エ：4,129百万円） 第14期以降は成長率4％で永久に成長するキャッシュフローなので、定率成長モデル（ゴードン・モデル）を用います。まず第13期末時点での第14期以降の価値を求めます。第14期のFCFは200×1.04＝208百万円なので、208÷(0.08－0.04)＝5,200百万円となります。これは第13期末（第11期期首から3年後）時点の価値なので、3年の複利現価係数0.794を掛けて第11期期首の現在価値に割り引くと、5,200×0.794＝4,128.8≒4,129百万円となり、エが正解です。 誤答の理由 ウ（3,970）は成長率を考慮せず200÷0.04＝5,000百万円として3年の複利現価係数0.794を掛けた誤り、イ（3,822）は成長を正しく考慮したが4年の複利現価係数0.735を誤って使った場合、
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