資本利益率（ROI）

• 事業利益 ＝ 営業利益 ＋ 受取利息・配当金
• 総資本 ＝ 負債の部と純資産の部の合計

なぜ分子が事業利益なのか

分母の総資本は、債権者から借りた分（他人資本）と、株主が出した分（自己資本）の合計です。

ここに経常利益を持ってくると、噛み合わなくなります。経常利益は、債権者への支払利息をすでに引いたあとの数字だからです。分母には債権者の出した資本が入っているのに、分子からは債権者の取り分が抜けている。これでは釣り合いません。

そこで分子を、利息を引く前の事業利益（営業利益＋受取利息・配当金）に差し替えます。これが総資本事業利益率です。

分母が「債権者と株主の両方から集めた元手」なら、分子も「債権者と株主の両方へ配る前の利益」でなければならない。この釣り合いの感覚さえ持っていれば、どの指標でも分子を取り違えることがなくなります。

• 営業利益 ＝ 損益計算書の営業利益
• 経営資本 ＝ 流動資産 ＋ 固定資産 − 建設仮勘定 − 投資その他の資産

ここでも分母と分子をそろえるという筋が通っています。本業に使っている分だけを下に置くなら、上も本業のもうけにする。総資本事業利益率とまったく同じ考え方です。

この指標が効くのは、遊んでいる資産や投資用の資産を抱えている会社を見るときです。総資本利益率が低くても、それが本業と関わりのない資産のせいなら、本業そのものは健やかかもしれない。そこを切り分けてくれます。

• 当期純利益 ＝ 損益計算書のいちばん下
• 自己資本 ＝ 純資産の部から新株予約権を差し引いた額

なぜ分子が当期純利益なのか

分母を自己資本にするということは、総資本から債権者の出した分を外したということです。だとすれば、分子からも債権者の取り分である支払利息を外さなければ釣り合いません。そこで、利息を引いたあとの当期純利益を使います。

「分母から他人資本を外したなら、分子からも債権者の取り分を外す」。ここでも同じ釣り合いが働いています。

ROEを3つに割る

ROEは次のように分解できます（デュポン分解）。

$$ROE ＝ 売上高当期純利益率 \times 総資本回転率 \times 財務レバレッジ$$

$$＝ \frac{当期純利益}{売上高} \times \frac{売上高}{総資本} \times \frac{総資本}{自己資本}$$

約分すれば元に戻ることを、目で追って確かめてみてください。

3つ目の財務レバレッジ（総資本 ÷ 自己資本）は、自己資本比率をひっくり返したものです。借入を増やして自己資本比率を下げれば、ここが大きくなり、ROEは上がります。ただし同時に、財務の足もとは弱くなります。

ROEが高いというだけでは、手放しでよい会社とはいえない。その理由が、この3つ目の項に隠れています。

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