自己株式取得

株価は「企業価値 ÷ 株式数」です。配当では上だけが小さくなるので株価は下がります。自己株式取得では上も下も同じ割合で小さくなるので、割り算の答えは変わりません。

どちらであっても、株主の手にある値打ちは動かないという結論は同じです。

• 企業価値 900
• 株式数 75株
• 株価 12

買い戻す値段は取得前の株価12円です。出ていく現金300円 ÷ 12円 ＝ 25株を買い取った計算になります。

現金が300円出ていき、企業価値は900円に落ちます。ところが株式の数も100株から75株へ減るので、

$$900 ÷ 75株 ＝ 12（円）$$

となり、株価は12円のまま動きません。

買い取りに応じた株主は、1株あたり12円を現金で受け取っています。ですからこちらも、手元の値打ちは変わっていません。

株主から見た整理

どちらの株主も、手にしているものは12円ぶん。配当であれ自己株式取得であれ、摩擦のない市場では株主の富は動かない。これがMM理論の通した筋です。